斯达克指数在4月创下逾5，056点的新高后，网路泡沫化后一
路重挫达到腰斩，全球股票市场也因美股摔了一大跤而进入
长达二、三年的熊市。
这种华尔街的擦鞋童理论时常在日常生活中上演，如果
连最不专业的擦鞋童都满口股票经，你要非常小心，因为那
时的股市常是消息满天飞，且人手一股，当每个人手中都是
股票时，后续的买盘来自何处？
我的同事回忆1989年股市上万点时，有一次开车从中央
银行出来，当他停在十字路口时，一位卖玉兰花的欧巴桑请
他摇下车窗，她不是要卖玉兰花给我同事，而是要请问他台
塑股价一股是多少钱，当时的台股正冲上12；682点，至今无
法突破此高点。
往往在股市最热之际，我会接到许久没有联络的国中同
学打电话寻问要买什么股票，而我先生说走在路上碰到熟
人，朋友见面的问候语不是 “你好吗”，而是 “要买哪一档
股票”，这种现象都是股价指数接近波动高点的时候，且屡
试不爽。
有一位朋友说他有一次在看盘，中午下楼买便当，而卖
便当的老板就很兴奋的告诉他：“发哥，赶快买XX股票，
他会涨到百元。”发哥吓得赶快上楼把那一档股票卖掉。
而每次我那不懂股票的妈妈要拿钱请我帮她买股票；生
活单纯的婆婆突然特别热衷看第四台的股票节目时，也常常
是股市的高点即将来临。
虽然股票市场需要人气，需要热络成交量，才能使股价
上涨，但是交易过度热络，全民皆股，却常是股市行情反转
的讯号，因为当人手一股，意味着未来买气将中断，而先前
的买气，未来都要转成卖压，行情有接近尾声的气氛。台湾
股市三次的万点行情，天天量滚量，成交量暴增到2，000亿
元，甚至3，000亿元以上，融资余额也屡屡创下新高，街坊邻
居，亲朋好友、同事长官都在谈股，不管士农工商全部投入
股市的金钱游戏，当股市冲上万点行情，股民莫不期待更高
的行情来临，但是行情总在众人的期待、全民的激情中消
失，换来的是恐慌性的杀盘，融资断头无量下跌结局。
股票行情发烧的时候，带给投资者相当高的报酬，几
天、几周内的投资报酬率，高达二成或更高，如换算成年报
酬率，更是惊人，即使是上市公司中最会赚钱公司的毛利，
都远远逊色。这也难怪就连上市、上柜公司也会想来插一
脚，赚取营业外的获利，因为实在比本业好赚多了。试想，
如果大家都把本业放下，或是不全心全意专注本业，卖面不
卖面，农夫不耕作，工人不上工，业务员不开发业务，后果
将造成产值下降，公司获利衰退，最终反映在报表上，股价
还有上涨的机会吗？
当股市达到“全民皆股”的阶段，通常是消息满天飞，
上市公司的业务告诉你的不是订单，而是明牌，公司的工程
师告诉你的不是公司开发的新产品，而是新明牌，市场传的
都是哪些股票有人在炒作，要做到多少元。例如某档股票现
在40元，一定有人会告诉你，未来要作到60元、70元，甚至
100元，400元股价的股王，未来会涨到600、800元。唯有这
种漫天喊价，才能吸引贪婪的资金进驻。
事实上这种现象是非常危险的，所以代表散户指标的融
资余额常会被股市老手视为重要的指标，以融资余额的增减
作为进出判断，通常在行情很热络的时侯，当日融资余额增
加在50亿元以上，尤其是连续数日达百亿元，就是一种过热
的现象。所以每天晚上A时以后上台湾证券交易所网商站查
看当日整体股票市场或是个股融资融券的变化，常能发现股
价走势背后的文章。
融资、融券的变化代表多数投资人对行情的看法，股价
位于相对低档时，融资随着行情走高而温和增加，显示未来
行情看好，而另外一种情况则是股价从低档持续走高，但是
融资却一路减少，代表是特定人一路收购，这类型的股票，
未来可能出现经营权之争，或是背后隐藏着相当大的利多。
以2005年年初万海集团入主国联光电为例，国联光电的股价
在1月中只有12．1元，股价悄悄上涨，但融资余额却从近三万
张，一路减少到15；000张，散户卖出，筹码流入有意收购的
万海集团，国联光电的股价则上涨到逾20元，而当万海集团
买到可以掌控董事会的股权后，也以迅雷不及掩耳撤换前任
董事长。
在行情上涨一段幅度之后，融资连续快速暴增，成交量
大增，但股价却无法再创下新高，意味着交易过热，行情可
能随时回档。至于融券，在股价温和的涨势中不断增加，行
情不跌反涨，显示未来有机会出现强势的轧空行情。
成交量过度热络，通常都是投资人大量使用融资融券工
具进行当日冲销，导致周转率暴增，连续性的量滚量，造成
筹码相当零乱不稳定，因此，无论个股或是大盘，如果在柑
对高档暴出大量，融资余额也节节窜升，显示近期高点已不
远矣。
观察成交量的变化也需要配合股价的涨跌情形进行分
析，也就是所谓的价量分析。一般而言，量增价涨，只要人
气进驻股价没有不涨的道理，但是如果股价在上涨的过程
中，不断出量，股价上下震荡，推升力道阻力重重，显示卖
压不弱或是当日冲销情形严重。另外一种情形是融资持续增
加，股价不涨反而盘跌，此种情况最为可怕，显示大户持续
出脱股票，散户则层层套牢，投资人应立即出脱，甚至设立
停损认赔出场。
由于成交量多寡代表市场的人气指标，几乎所有投资专
家、大户都将其视为股市行情涨跌的最重要关键指标，因此
观察短中期成交量的变化是投资人进军股市不可或缺的基本
功夫。
*理．财 密 码
*连最不专业的擦鞋童都满口股票经、久未联络的朋友来电寻问股
票，都是卖股时机。
*全民皆股，常是股市行情反转的讯号。
*当日融资余额增加在50亿元以上，九其是连续数日达百亿元，就
是一种过热的现象。
股市的节奏
要在股市致富，不是靠艰深的财务方程式，或是看
起来很专业的财务报表或技术线形，而是一颗敏锐
的心，能够在复杂的投资行为中洞悉规律。
台湾俗谚：“作田无定律，全拢靠节气”，一年有二十
四节气，大自然的规律是春耕、夏耘、秋收、冬藏，至于金
融市场也有它的规律，因为人是惯性的动物，无论是公司或
是金融市场，组成元素都是人，所以股市也有其节奏，如同
在跳竹竿舞，必须顺着拍子，才不会被竹竿卡住，如果可以
发掘其中的规则，顺着股市的节奏，就可以让理财变得事半
功倍。
一、元月效应：元月效应来自于美国，通常国外的基金
经理人在休完圣诞节和新年的长假后，会开始为新的一年布
局，加上美国人常会为了股票的亏损在前一年度抵税，倾向
12月份出清持股，元月份再大力回补持股，这也就是美国股
市往往在元月大涨，而出现所谓的元月效应。
在台湾，如果以 “作梦行情”来形容元月效应会更贴切
些，“一年复始、万象更新”，即使前一年度的业绩如何
差，都已是过眼云烟，通常有九成的老板会对未来充满乐
观，其余一成比率的老板纵使忧心忡忡，对外可能仍会讲得
天花乱坠，尤其是元月份公司举办尾牙，或是与媒体餐叙的
密集日子，老板总会在公开场所释出振奋人心的消息。最常
见的是 “今年营收要突破XX亿元”、“今年营收会比去年
成长X成”，甚至有些公司把召开法人说明会做为当年度的
产业景气展望，因此，这时期听到的大部分都是好消息，所
以元月份的金融市场，无论是国内、国外，通常会是风调雨
顺的景象，因此股市很难不上涨。根据1995年到2004年的调
查显示，在十年中高达七次有元月行情。
二、梦醒时分：农历年前的尾牙和午后的春酒，都是大
老板宣示雄心壮志的阶段，喊业绩的功力如同富比士的拍卖
场时此起彼落，形成群聚效应，营造出歌舞升平的现象。但
第一季因为假期多、工作天数少，加上是电子业的传统淡
季，在每个月10日前公布的上个月营收逐渐将投资人拉回现
实，加上4月30日以前会计师签证的去年度年报和第一季的
季报纷纷出笼，如同是一面照妖镜，将那些吹牛的公司打回
原形，当原本吹涨的气球被戳破，于是整个市场也跟着苏醒
过来。
三、报税季节：每年的3到5月是报税、缴税的季节，而
一般公司的营运刚从第一季的淡季走出来，逐渐加温。此时
的金融市场才刚从期待落空的惊恐中疗伤止痛，却立即又要
面对筹码面的不利因素，例如台湾首富郭台铭几乎每年缴税
前都会申报转让鸿海股票。卖股票换现金去缴税是许多大股
东、高阶专业经理人的理财方式，除了增加卖压外，大股东
和经理人申报转让股票也常冲击投资人的持股信心。
四、股东会、除权除息旺季：从5月开始进入股东会的
旺季，股东会是投资人一年之中唯一一次可以面对面质询上
市柜公司董事长、总经理的场所，有些公司为了可以在股东
会时轻易过关，通常会在召开股东常会前讨好股东，股价上
演所谓的庆祝行情。因为有些股东会在股东常会上修理那些
股价跌得特别惨的公司。
有时一些大老板为了提振股东对公司的信心，也会提供
一些财务数字进行信心喊话，甚至发表股价委曲的言论，加
上电子业即将进入出货旺季，获利的引擎已启动，此时常会
有接单的好消息释出。
有一年，中华开发召开股东常会，职业股东与当时的董
事长刘泰英讨价还价，要求提高配股，刘泰英阿莎力的答
应，立即有股东迫不及待的打电话买进中华开发的股票。如
果碰上宣布合并案，或是经营权易主等事件，也都会牵动股
价的涨跌。
前年度赚钱的公司会在股东常会上通过配股配息，而股
东会结束后二个月内通常会进行除权除息，大部分的投资人
都会参加除权除息，因为如果投资一家具有成长性的公司，
即使参加除权除息要缴税，但在股价完全填权后，等于赚了
权值。一位喜欢参加除权的上市公司董事说：“如果没有先
交给政府4元，怎么会赚到那6元，”这位大股东每次在除权
前还会用融资多买一些股票，以增加配股的张数。
五、增资股出笼：在公司除权后二至三个月，通常是
9、10月，股市的筹码巨幅增加，〃因为增加的股票将释出，
以一家股本100亿元的公司为例，其发行的股数为10亿股，
如果每股配发2元股票股利，届时就会增加2亿股，即表示会
增加20万张的股票，以目前台湾上市上柜公司已逾千家，即
使扣除不配股的亏损公司，这个季节所释出的浮动筹码也是
相当吓人。
六、中秋节：不知道是不是受到前财政部部长郭婉容曾
在1988年的中秋节前宣布股市恢复课征证所税，使得中秋节
后的股市无量下跌十九天的影响，很多股民和分析师都很喜
欢以中秋节为指标，认为它是股市重要的转折点。一般而
言，如果在中秋节前行情不佳，中秋节后往往会有一波行
情；相反的，如果中秋节前行情好，节后就可能变盘。这虽
然没有科学根据，却往往牵动着股市的变化。一位在股海逾
二十年经验的女性就表示：“五穷六绝、七零八落”是作股
票必记的口诀。
七、大检验：每年10月底是第三季季报出炉的时间，一
家公司是否能够达成当年度的财测在此时已可见端倪，因
此，此时可以看到几家欢乐几家愁的场面。在法人的部分，
也是一年度拚绩效的最后时期，小型股在此时特别容易活蹦
乱跳，一些交叉持股多的集团也常在年底前有转帐和作帐的
现象。
一位银行的发言人说，他都在月底时买进台新金控的股
票，因为每个月1日公布银行业绩时，台新金控旗下的台新
银行业绩都是排名新银行的第一；一位证券业者也指出，
2004年鸿海家族的鸿准与华升合并，并更名为鸿准后，每个
月10日公布营收前，他都会买进鸿准，因为在鸿海的集团资
源下，鸿准营收屡创新高，股价自然也不寂寞；还有一位基
金经理人在一场记者会召开前提前买进该公司的股票，同业
纳闷他怎么会知道公司在记者会要公布什么内容，不料这位
经理人回答得很妙：“你又不是不了解这家公司的老板”，
因为这家公司的董事长只要一开金口，股价常会上涨，而这
位经理人就是根据这项经验法则来操作股票的。
注意产业的周期、观察上市柜公司老板的言行举止、或
是公布业绩的行事历，以及股价与讯息之间的关系，去统计
规纳出金融市场上的规则，你将会发现让你有兴趣和致富的
不是靠艰深的财务方程式，或是看起来很专业的财务报表或
技术线形，而是一颗敏锐的心，能够在复杂的投资行为中洞
悉规律。
*理财密码
*根据1995年到2004年的调查显示，在十年中高达七次有元月行
情。
*每年的3到5月，一些老板、大股东和专业经理人会卖股票换现金
去缴税，而造成股市筹码浮动。
*每年股东会结束后二个月内通常会进行除权除息，如果投资一家
具有成长性的公司，除了可以参加除权除息之外，甚至还会可以
用融资买进一些股票，以增加配骰的张数。
*中秋节有时是股市重要的转折点，如果在中秋节前行情不佳，中
秋节后往往会有一波行情；相反的，如果中秋节前行情好，节后
就可能变盘。
解读财务报表的玄机
企业的财务报表与其真实的经营状况有时间上的落
差，唯有理性的解读和判断，才能降低投资的风
险。
1995年的国票事件，当时三十初头的杨瑞仁掏空国际票
券100亿元，签证的会计师全身而�